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百億私募“皮袍”里有“虱子”：另類提成法“吹高”業(yè)績-今日看點

發(fā)布時間：2023-05-22 10:09:10 文章來源：華爾街見聞

近日，一家百億私募披露公告，觸動投資人“關(guān)鍵利益”。投資人買入私募產(chǎn)品后，總盯著凈值漲跌幅，心情亦隨

近日，一家百億私募披露公告，觸動投資人“關(guān)鍵利益”。

(資料圖)

投資人買入私募產(chǎn)品后，總盯著凈值漲跌幅，心情亦隨著凈值曲線而不斷波動。

然而，私募產(chǎn)品投資人往往忽略一個關(guān)鍵點：投資成本。

相比于公募產(chǎn)品，私募產(chǎn)品向客戶收取“更高昂”的費用——后端業(yè)績提成，這成為私募機構(gòu)主要的盈利來源。

以前，投資者在一個自然年度內(nèi)，可能最多被私募機構(gòu)提取三次報酬，費后收益則會大幅降低。

隨著私募監(jiān)管的升級，私募機構(gòu)開始“應(yīng)對”，但依然有諸多細(xì)節(jié)值得推敲。

最為重要的是：私募行業(yè)飽受爭議的份額縮減法，再次成為輿論焦點。

百億私募披露調(diào)減公告

資事堂發(fā)現(xiàn)：一家百億股票多頭私募，通過代銷渠道向持有人發(fā)布調(diào)減基金管理人業(yè)績報酬計提次數(shù)的通知函。

所謂業(yè)績報酬，即私募機構(gòu)在基金運作中，據(jù)基金合同提取一定比例的收益作為自身業(yè)績獎勵，通常實際收益率高于門檻收益率（業(yè)績基準(zhǔn)）時，則可提取業(yè)績報酬。

這家百億私募在公告中稱：以前業(yè)績報酬計提日分為：

1）固定計提日（基金封閉期結(jié)束后，每年4月和10月的贖回開放日）

2）分紅權(quán)益登記日

3）投資人贖回申請日

4）基金終止日

此次調(diào)減公告，調(diào)整之處圍繞固定計提日，變更為“基金封閉期結(jié)束后，每年10月的贖回開放日”。

換言之，在基金封閉期結(jié)束后，每個自然年固定計提由兩次減為一次。

時間節(jié)點值得推敲

這家百億私募在公告中稱：基金管理人認(rèn)為本次變更對基金份額持有人利益無實質(zhì)性不利影響。

（如上圖）值得注意的是：上述變更事項生效日期是2023年4月21日，但公告稱“本通知函生效日期前已計提未支付的業(yè)績報酬，仍按照本次調(diào)整前《基金合同》的約定支付給本基金管理人。”

如前文所述，該私募此前固定計提日出現(xiàn)在每年4月和10月，而上述公告披露時正值一個“新老交替”的時點。

這家百億私募“依然維持”提取4月21日變更生效前的業(yè)績報酬。

“份額縮減法”再成焦點

這家百億私募的變更公告中，計提業(yè)績報酬的方式值得關(guān)注。

（如上圖）公告稱：本基金在固定計提日計提業(yè)績報酬，業(yè)績報酬以扣減投資者份額的方式計提。

這也就是私募圈內(nèi)所稱的份額縮減法，這種計提方式一直具有爭議。

換言之，當(dāng)持有人在固定時點被私募機構(gòu)提取報酬，則會發(fā)現(xiàn)自己持有的份額減少了。

然而，持有人買入基金后的固定開銷——管理費、托管費，則從凈值中扣除。

實際上，當(dāng)投資者最初申購私募產(chǎn)品時，買入的正是基金份額，一旦被提取業(yè)績報酬后，所持份額就會被“扣除”。

這就出現(xiàn)了兩種費用對應(yīng)兩種提取路徑，對投資者公平嗎？

綜合業(yè)內(nèi)說法，私募管理人采取份額縮減法，主要由如下利益考量：

1、私募機構(gòu)需要“漂亮凈值”。據(jù)悉份額縮減法下的公開凈值，無法看出來業(yè)績報酬提取跡象，因此凈值曲線有利于渠道路演、對外營銷以及獎項評比，凈值數(shù)字越“膨脹”，越容易比拼同行；

2、采取份額縮減法，所謂的費前凈值和費后凈值則差距不容易察覺，更容易給潛在投資者一個“歷史漲幅”的直觀感覺。

然而，投資者所持的份額，相當(dāng)于股東所持的股份數(shù)量，也就是一種話語權(quán)的體現(xiàn)。

一個直接影響就是：當(dāng)時投資者份額縮減后，之后基金凈值遇到下跌行情，凈值自然走低，決定贖回產(chǎn)品的時候，投資者的本金和留存收益，則大幅縮水，而且還要再向私募機構(gòu)繳納業(yè)績報酬。

不論基金凈值曾經(jīng)漲過多高幅度，持有人需要向管理人繳納“可觀”的投資成本，甚至收到最后贖回款時“竹籃打水一場空”。

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