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5月19日，由光大理財(cái)和波士頓咨詢共同出品的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)報(bào)告2022-2023》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）在北京正式發(fā)布。該報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)資管市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍然向好，預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)資管市場(chǎng)的規(guī)模仍能保持9%左右的年化增長(zhǎng)。

事實(shí)上，2022年是全球資管市場(chǎng)的變局之年。在經(jīng)歷了長(zhǎng)期的持續(xù)增長(zhǎng)之后，市場(chǎng)規(guī)模大幅回落，降幅達(dá)13%。新周期下伴隨著通脹和利率反轉(zhuǎn)、逆全球化下資本回流、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵等多重沖擊，全球資管市場(chǎng)面臨進(jìn)一步“重置”“洗牌”風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)市場(chǎng)也在2022年遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。盡管市場(chǎng)規(guī)模保持了正增長(zhǎng)，但增速大幅回落，短期不確定性加劇。

(資料圖片)

去年資管市場(chǎng)總規(guī)模增幅回落

報(bào)告披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球主要資產(chǎn)全面下跌，股債雙殺造成全球資管市場(chǎng)規(guī)模大幅回落，從2021年的112萬億美元下降至98萬億美元，降幅達(dá)13%。相比之下，中國(guó)資管市場(chǎng)總規(guī)模仍然保持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)0.1萬億元，達(dá)到133.8萬億元，又一次創(chuàng)下歷史新高，但對(duì)比2021年增速大幅回落。

在光大理財(cái)看來，資產(chǎn)價(jià)值下跌是全球和中國(guó)市場(chǎng)整體規(guī)模承壓的最重要原因。股票和債券市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)導(dǎo)致存量管理資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水。資金凈流入也出現(xiàn)大幅下滑。全球資金凈流入從2021年的4.4%水平，下降至2022年的1.6%。同期中國(guó)公募基金凈流入從2021年的15.1%下降至4.3%。

值得注意的是，逆境中發(fā)展不乏亮點(diǎn)。報(bào)告指出，理財(cái)公司、公募基金、保險(xiǎn)資管、私募基金盡管增速大幅放緩，但仍然延續(xù)資管新規(guī)后的相對(duì)優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)，規(guī)模和增速領(lǐng)先其他子行業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，銀行理財(cái)中的理財(cái)公司規(guī)模同比增長(zhǎng)29%，是同期所有機(jī)構(gòu)增速最高的一類，但較其前一年158%的增速水平大幅放緩。公募基金規(guī)模增速較上一年水平大幅度放緩，同比增長(zhǎng)3%。保險(xiǎn)資管規(guī)模同比增長(zhǎng)10%，較2021年增速略微下滑。私募規(guī)模整體微增。券商資管、期貨資管、基金子公司仍處于深度轉(zhuǎn)型期，同比降幅為16%、11%和17%，在整個(gè)行業(yè)中的占比保持下降趨勢(shì)。值得注意的是信托行業(yè)經(jīng)歷了新規(guī)后的持續(xù)轉(zhuǎn)型，第一次實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。

從資管資金端結(jié)構(gòu)來看，零售資金貢獻(xiàn)54%，仍居主導(dǎo)。而機(jī)構(gòu)資金中，養(yǎng)老金繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，第三支柱制度的正式落地更是帶來了長(zhǎng)期增量資金；企業(yè)資金在低利率時(shí)代下迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，增配標(biāo)準(zhǔn)化資管產(chǎn)品和財(cái)務(wù)性股權(quán)投資；銀行資金則受銀行理財(cái)規(guī)模下降影響，小幅下滑0.1%。

資管行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展向好 短期或有五大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

“中國(guó)資管市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍然向好。”報(bào)告指出，對(duì)比全球市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持增長(zhǎng)，未來預(yù)計(jì)GDP仍將保持4%~5%的增速；全球市場(chǎng)周期反轉(zhuǎn)下事件頻出，中國(guó)相對(duì)穩(wěn)定。從資管行業(yè)發(fā)展階段而言，中國(guó)資管行業(yè)仍屬增量市場(chǎng)。

報(bào)告認(rèn)為，受居民收入增長(zhǎng)、財(cái)富重新配置以及存量資產(chǎn)增值所驅(qū)動(dòng)，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)過去6年保持高速增長(zhǎng)，截至2022年末，中國(guó)居民金融資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到217萬億元人民幣。未來10年，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)仍處于蓬勃發(fā)展階段，BCG預(yù)計(jì)中國(guó)個(gè)人金融資產(chǎn)將保持9%的年復(fù)合增長(zhǎng)，到2032年中國(guó)個(gè)人財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到514萬億元人民幣，財(cái)富管理市場(chǎng)前景廣闊。

不過，從短期來看仍存在多重不確定性因素。

“全球地緣局勢(shì)惡化等持續(xù)性危機(jī)可能從底層影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)層面消費(fèi)疲軟，發(fā)生通縮的可能性仍存；短期內(nèi)利率走勢(shì)與貨幣政策趨勢(shì)不明?！眻?bào)告指出，在資產(chǎn)層面結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒緩解途徑懸而未決；資金層面投資者資金回流存款的情況改善時(shí)間未知；房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)猶存，期限錯(cuò)配帶來的流動(dòng)性問題等金融風(fēng)險(xiǎn)事件仍有可能發(fā)生。

為了能夠更好地在高度不確定性的環(huán)境下發(fā)展業(yè)務(wù)，光大理財(cái)認(rèn)為中國(guó)資管機(jī)構(gòu)首先需要在心態(tài)上能夠“正視不確定性”，同時(shí)資管機(jī)構(gòu)在行動(dòng)上也不能隨波逐流，而是需要在整體不確定性中，快速地識(shí)別，并通過強(qiáng)化能力把握涌現(xiàn)出的較為確定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

報(bào)告顯示，這些機(jī)會(huì)主要包括新資金來源，新產(chǎn)品、新工具，多資產(chǎn)解決方案型產(chǎn)品，周期性因素變化帶來的新機(jī)遇，以及科技進(jìn)步帶來的新機(jī)遇。

固收投資潛力大 另類資管市場(chǎng)四大賽道機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

對(duì)于具體資產(chǎn)未來的投資機(jī)會(huì)，報(bào)告認(rèn)為，作為基石的固收投資依然潛力巨大。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，在需求方面，中國(guó)資管市場(chǎng)中各類投資者對(duì)于固收投資有強(qiáng)烈的配置需求，固收投資滿足了我國(guó)大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求以及養(yǎng)老目標(biāo)。而在收益方面，債券投資低波穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)收益最佳，是資產(chǎn)配置中的“基石”所在。

報(bào)告顯示，中國(guó)固定收益資管產(chǎn)品的品類創(chuàng)新空間廣闊，同時(shí)固定收益資管產(chǎn)品的規(guī)模具有進(jìn)一步擴(kuò)容空間。中國(guó)固收基金規(guī)模主要受限于整體資管市場(chǎng)的資金體量，單只債券型基金的平均規(guī)模遠(yuǎn)小于美國(guó)的水平。

此外，報(bào)告還顯示，另類資產(chǎn)管理正快速成為全球資管市場(chǎng)的重要組成部分。中國(guó)另類資管市場(chǎng)潛力巨大，對(duì)比中外另類資產(chǎn)市場(chǎng)凸顯資產(chǎn)和資金端差異。

“展望未來，行業(yè)參與者應(yīng)重點(diǎn)把握不動(dòng)產(chǎn)和REITs投資、逆周期特殊機(jī)遇投資、并購型私募股權(quán)投資、私募債權(quán)投資等四大賽道機(jī)會(huì)。”報(bào)告預(yù)計(jì)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生兩大變化：一是人民幣基金和中資另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)崛起，二是以多方合作為特色的行業(yè)生態(tài)格局。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊

編輯 岳彩周

校對(duì) 翟永軍