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圖片來源@視覺中國(guó)

作為加州科技初創(chuàng)企業(yè)之前的最愛，美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)無疑令市場(chǎng)信心動(dòng)搖。施羅德投資的專家就此分享他們對(duì)市場(chǎng)憂慮的見解。

(資料圖)

繼美國(guó)硅谷銀行(Silicon Valley Bank 或SVB) 于3月10日(周五)宣布破產(chǎn)后，市場(chǎng)旋即卷入一場(chǎng)風(fēng)暴，銀行業(yè)首當(dāng)其沖。當(dāng)中，美國(guó)地區(qū)銀行股價(jià)更是應(yīng)聲暴跌。

總部位于美國(guó)加州的硅谷銀行，客戶主要以科技初創(chuàng)企業(yè)為主。這些初創(chuàng)企業(yè)在2020至2021年間有不少資金涌入，并在硅谷銀行存入為數(shù)不少的款項(xiàng)。

硅谷銀行將上述大部分存款投資到美國(guó)國(guó)庫(kù)債券及其他主權(quán)債券之上。隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，這類證券的價(jià)值便下跌。與此同時(shí)，加息也收緊了初創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境，繼而令這些企業(yè)開始從硅谷銀行提取存款。

作為一家規(guī)模較小的地區(qū)銀行，硅谷銀行在資本和流動(dòng)性方面的要求，比起較大型及對(duì)整個(gè)銀行業(yè)較為重要的銀行要低。它并沒有現(xiàn)行對(duì)沖機(jī)制，以管理與利率上升相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

為了應(yīng)付客戶對(duì)資金的需求，硅谷銀行于3月8日變賣價(jià)值210億美元的證券，涉及虧損達(dá)18億美元。消息迅速傳開，導(dǎo)致其他客戶爭(zhēng)相到硅谷銀行提款，繼而引發(fā)擠提。

美國(guó)財(cái)政部及美聯(lián)儲(chǔ)于3月12日宣布，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 (Federal Deposit Insurance Corporation) 將提供緊急資金，從而為硅谷銀行及處于困境的 Signature Bank的存款客戶提供保障。英國(guó)財(cái)政部則宣布，硅谷銀行的英國(guó)分支將象征式地以1英磅(1.21美元)售予匯豐銀行。

政府迅速作出行動(dòng)，意味著存款客戶將可幸免于損失，但掀起了關(guān)于銀行業(yè)是否穩(wěn)健、對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的影響，以及美國(guó)利率走勢(shì)的廣泛討論。

在2018年通過的一條法例，放寬了對(duì)美國(guó)中小型銀行的監(jiān)管。若規(guī)管更為嚴(yán)格，或許可以在事件惡化至危機(jī)級(jí)別前，便摒除一些風(fēng)險(xiǎn)。

另一項(xiàng)因素是硅谷銀行的增長(zhǎng)速度相當(dāng)之快。

全球金融業(yè)專家 Andre Reichel 表示：“人們就硅谷銀行管理層和監(jiān)管機(jī)構(gòu)為何沒有發(fā)現(xiàn)該銀行業(yè)務(wù)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)所提出的疑問是可以理解的。”

“其中一個(gè)解釋是硅谷銀行的快速增長(zhǎng)。在三年前，硅谷銀行仍是一家相對(duì)較小的銀行。由于新冠疫情期間有大量資金涌入科技和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，該銀行的資產(chǎn)負(fù)債表在很短時(shí)間內(nèi)便翻了三倍，但管理層的思維模式，卻未在銀行變得截然不同、業(yè)務(wù)規(guī)模變得更大之際跟上應(yīng)有步伐。”

鑒于美國(guó)較小型銀行所受到的監(jiān)管較少，會(huì)否有其他銀行面臨類似硅谷銀行的問題仍是一項(xiàng)隱憂。

固定收益產(chǎn)品管理主管 David Knutson表示：“到底美國(guó)是否有其他銀行存在風(fēng)險(xiǎn)仍是一個(gè)疑問。有些持有高集中性特許經(jīng)營(yíng)存款的較小型社區(qū)銀行或較易受到影響。”

“我們正密切注視美聯(lián)儲(chǔ)透過逐步退出買債計(jì)劃實(shí)施量化緊縮，以及快速加息對(duì)存款在金融系統(tǒng)中流向的影響。我們對(duì)美國(guó)最大型銀行的流動(dòng)性相當(dāng)有信心，并將持續(xù)留意事態(tài)發(fā)展，特別是信貸的供求情況。”

美國(guó)政府引入的金融工具是為了強(qiáng)化銀行體系及保護(hù)硅谷銀行存款客戶而設(shè)。

Andre Reichel 表示：“要判斷危機(jī)是否已過去仍然言之尚早。可能有某些銀行的處境仍然脆弱，但更重要的是現(xiàn)在已有支援措施。即使再有另一家較小型銀行倒閉，更廣泛的銀行體系仍然受到保障。”

“我們預(yù)期這些較小型銀行將會(huì)重整它們的運(yùn)營(yíng)模式，以降低演變至類似情況的風(fēng)險(xiǎn)。”

硅谷銀行倒閉的消息在3月10日較晚時(shí)傳出，避過了歐洲的交易時(shí)段。在3月13日股市重開后，歐洲的銀行股取得顯著下跌。

歐洲銀行分析師 Justin Bisseker 表示：“周末期間已有針對(duì)危機(jī)的解決方案出臺(tái)，但到了星期一，歐洲的銀行股價(jià)仍取得下挫，跌幅反映的是市場(chǎng)對(duì)事件的緊張程度。”

“雖然美國(guó)監(jiān)管制度或有需要收緊，繼而有可能影響銀行的利潤(rùn)和股東回報(bào)，但這只是美國(guó)地區(qū)性或較小型銀行要擔(dān)心的事，并不涉及歐洲。比起全球金融機(jī)的時(shí)候，現(xiàn)在對(duì)歐洲和英國(guó)的銀行的監(jiān)管已更為嚴(yán)格。”

“現(xiàn)在，任何對(duì)英國(guó)應(yīng)放寬監(jiān)管規(guī)例的呼聲相信都已停止，況且，英倫銀行和當(dāng)?shù)仄渌y行均沒有提出相關(guān)要求。”

同樣地，由于亞洲的銀行監(jiān)管制度和運(yùn)營(yíng)模式有所不同，因而受到的直接影響較為輕微。

亞洲金融債券分析師 Yustina Quek 表示：“亞洲的銀行受完善的制度監(jiān)管，而且在流動(dòng)性和融資方面均有嚴(yán)格要求。這些銀行的運(yùn)營(yíng)模式較為傳統(tǒng)，借貸賬項(xiàng)比投資賬項(xiàng)要多，當(dāng)中更有部分已反映到它們的資本之上。故此，在利率上升的環(huán)境下，因?yàn)閮衾识黾拥氖找婊蛟S能夠蓋過因投資失利所蒙受的損失。”

“此外，亞洲的銀行借貸賬項(xiàng)較多元化。由于這些銀行并沒有特別傾向服務(wù)科技初創(chuàng)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資者，因此，相關(guān)企業(yè)提取存款的動(dòng)向與它們無關(guān)。”

雖然硅谷銀行的規(guī)模僅排行美國(guó)第16位，但它是科技初創(chuàng)企業(yè)最重要的借貸渠道。

施羅德資本首席投資總監(jiān) Nils Rode 表示：“即使硅谷銀行的整體規(guī)模較小，它對(duì)于硅谷和美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資界而言仍是‘大到不能倒’(too big to fail)。”

“科技初創(chuàng)業(yè)在這一家銀行的集中度相當(dāng)高，有超過50% 初創(chuàng)企業(yè)的銀行業(yè)務(wù)是由硅谷銀行處理。在東窗事發(fā)前，很多人明顯未有察覺這個(gè)問題，但今后當(dāng)然會(huì)多加關(guān)注。”

對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，科技初創(chuàng)和早期企業(yè)是未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱。若這些企業(yè)無法調(diào)動(dòng)存款，它們有可能會(huì)面臨爆破。

Nils Rode 表示：“若不是那么快便有解決方案應(yīng)對(duì)這個(gè)情況，后續(xù)發(fā)展便很可能會(huì)是一輪初創(chuàng)企業(yè)結(jié)業(yè)和清盤潮，以致大量員工失去工作。這種情況也會(huì)為估值和融資帶來影響。”

政府迅速行動(dòng)，對(duì)硅谷銀行的英國(guó)客戶也是好消息。

Justin Bisseker 表示：“從匯豐銀行的角度來看，收購(gòu)硅谷銀行英國(guó)分支在資產(chǎn)負(fù)債表上可謂小得無關(guān)痛癢，但對(duì)硅谷銀行的英國(guó)科技客戶群而言卻是一項(xiàng)相當(dāng)重要的交易。”

為何有那么多初創(chuàng)企業(yè)使用硅谷銀行的服務(wù)？原因是這家銀行為這些客戶所提供的商業(yè)服務(wù)系列，比很多其他較大型銀行要多。一般而言，后者開放予小型企業(yè)的服務(wù)較少。

初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在要如何處理它們的存款是一項(xiàng)未知之?dāng)?shù)。有跡象顯示，個(gè)別金融科技企業(yè)的交投量因?yàn)楣韫茹y行風(fēng)暴而有所增加。

施羅德資本私募股權(quán)投資主管 Tim Creed 表示：“在不確定期間，媒體廣泛報(bào)導(dǎo)有關(guān)不少企業(yè)將資金從硅谷銀行轉(zhuǎn)移至 Revolut 等數(shù)碼金融科技企業(yè)的消息。從資金轉(zhuǎn)移的速度可見，擁有出色用戶界面的科技企業(yè)在開設(shè)新賬戶方面是多么高效，因?yàn)樗鼈兡軌蛞恍瞧谄咛欤刻?4小時(shí)全天候運(yùn)作。”

然而，初創(chuàng)企業(yè)在未來或會(huì)傾向可提供較高安全性的傳統(tǒng)融資渠道。

Justin Bisseker 表示：“硅谷銀行倒閉，很可能意味著存款客戶在選擇銀行時(shí)將以安全性為優(yōu)先考慮。這對(duì)較大型的融資機(jī)構(gòu)有利。與此同時(shí)，由于存款方面的競(jìng)爭(zhēng)減少，銀行認(rèn)為將不斷上漲的基準(zhǔn)利率全部轉(zhuǎn)嫁予存款客戶的必要性或會(huì)下降，對(duì)銀行的盈利能力有利。”

若硅谷銀行倒閉進(jìn)一步刺激金融業(yè)創(chuàng)新，金融科技、加密貨幣及其他去中心化金融企業(yè)或?qū)⑹歉L(zhǎng)遠(yuǎn)而言的贏家。

Nils Rode 表示：“在硅谷，成千上萬的人經(jīng)歷了一個(gè)驚心動(dòng)魄的周末。他們當(dāng)中至少有部分人將受到啟發(fā)，因而更努力地思考如何以另類金融取代傳統(tǒng)銀行。”

硅谷銀行倒閉，正好反映出利率大幅向上揭露先前在低息環(huán)境下隱藏問題的情況。

首席經(jīng)濟(jì)師及策略師 Keith Wade 表示：“美聯(lián)儲(chǔ)將致力令情況不再進(jìn)一步轉(zhuǎn)差，因此有可能會(huì)暫緩大幅收緊政策的計(jì)劃。然而，目前的通脹問題，是現(xiàn)時(shí)情況與全球金融危機(jī)時(shí)期的不同之處。由于令通脹重返目標(biāo)水平仍將是重點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可以做的事或較為有限。”