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全球快播：揚(yáng)農(nóng)化工(600486)：菊酯、草甘膦降價(jià) 1Q23業(yè)績(jī)同比下滑16.6%
發(fā)布時(shí)間：2023-04-25 08:53:51 文章來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司
揚(yáng)農(nóng)化工(600486)：菊酯、草甘膦降價(jià)1Q23業(yè)績(jī)同比下滑16.6%

業(yè)績(jī)回顧


(資料圖片僅供參考)

1Q23 業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期

公司披露1Q23 業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入45.0 億元，同比下降14.6%，歸母凈利潤(rùn)7.5 億元，同比下降16.6%，對(duì)應(yīng)EPS 2.434 元，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

發(fā)展趨勢(shì)

激勵(lì)機(jī)制推出，助力公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司近期公告，擬通過定向增發(fā)對(duì)公司主要高管、核心技術(shù)人員等實(shí)施激勵(lì)，預(yù)計(jì)授予限制性股票341.14 萬(wàn)股，占公司股本總額的1.10%。其中首次授予273.14 萬(wàn)股（首次授予價(jià)格52.3 元/股），預(yù)留授予68.00 萬(wàn)股。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2023-25 年扣非凈利潤(rùn)不低于15.04/17.29/19.89 億元。我們認(rèn)為該激勵(lì)計(jì)劃有助于公司優(yōu)化治理，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司高管、核心技術(shù)人員等長(zhǎng)期激勵(lì)與約束，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。

主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落，2023 年周期承壓。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2023 年1-3 月均價(jià)功夫菊酯17.68 萬(wàn)元/噸，同比-26.3%；聯(lián)苯菊酯均價(jià)23.4 萬(wàn)元/噸，同比-30.8%，我們認(rèn)為部分與行業(yè)供應(yīng)增加有關(guān)，同時(shí)疊加上游原材料跌價(jià)。另一方面，2023 年1-3 月草甘膦均價(jià)4.33 萬(wàn)元/噸，同比-41.4%，近期進(jìn)一步下跌至3.10 萬(wàn)元/噸，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無(wú)一體化配套企業(yè)基本無(wú)盈利。整體而言，我們判斷今年菊酯業(yè)務(wù)盈利壓力相對(duì)較?。吭鰞r(jià)減），草甘膦業(yè)務(wù)或面臨較大下行壓力。

葫蘆島基地投資公告，看好成長(zhǎng)性繼續(xù)兌現(xiàn)。近期公司公告子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)重大項(xiàng)目投資規(guī)劃，產(chǎn)品主要包括1500t/a 咪草煙、5000t/a 烯草酮、3000t/a 功夫菊酯、2500t/a 氟唑菌酰羥胺等。項(xiàng)目計(jì)劃投資42.3 億元（包含公用工程），我們預(yù)計(jì)最快2024 年有望逐步投入運(yùn)營(yíng)。優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目推出，打消市場(chǎng)對(duì)于公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)憂慮，我們認(rèn)為打開成長(zhǎng)空間。

盈利預(yù)測(cè)與估值

考慮到主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，我們下調(diào)2023/24 年盈利預(yù)測(cè)19%/17%至16.9/19.4 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/24 年17/15 倍市盈率。我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)11%至120 元，對(duì)應(yīng)2023/24 年22/19 倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有31%的上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格下降，優(yōu)嘉項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。

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