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中國網(wǎng)財經(jīng)5月11日訊(記者李冰巖)近日，陜西黑貓(601015.SH)子公司以現(xiàn)金5.53億元收購控股股東所持金寶利豐100%股權(quán)，公司表示此舉是為了獲取優(yōu)質(zhì)煤炭資源，為公司在新疆發(fā)展煤化工打好基礎(chǔ)。

事實上，陜西黑貓的業(yè)務以焦炭為主，在整個營收中占比高達7成以上，但焦炭的毛利率并不穩(wěn)定，甚至還會出現(xiàn)價格倒掛的情況，對業(yè)績影響很大。為了進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，公司近年來著力布局長線效益打造循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，收購了部分關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)，也投入了不少項目建設(shè)，導致用于擴產(chǎn)的資金需求存在較大缺口，債務壓力很大。4月20日，陜西黑貓?zhí)峤怀蜂N申請，終止27億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行。在2022年業(yè)績大幅下滑以及公司短期有息債務高企的雙重壓力下，融資受阻再度引發(fā)市場對公司流動性的擔憂。

(相關(guān)資料圖)

與此同時，在業(yè)務擴張背后，環(huán)境污染也成為陜西黑貓不得不正視的問題，多次因環(huán)保問題被點名后如何保持擴產(chǎn)增利也被投資者廣泛關(guān)注。

主業(yè)毛利倒掛 業(yè)績大幅下滑

2022年，因下游鋼鐵等行業(yè)對焦炭的需求持續(xù)收縮，導致焦炭競爭加劇產(chǎn)品價格大幅下滑，而煤炭行業(yè)的整體價格上漲帶動了焦煤與精煤價格的上升，形成了焦炭價格同比漲幅不及原材料價格漲幅，甚至出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象。

成本端的拖累，必然會直接體現(xiàn)在利潤中，陜西黑貓在全年營收實現(xiàn)22.78%增長的情況下，歸母凈利潤出現(xiàn)了81.8%的降幅。

其中，占比最大的焦炭業(yè)務營業(yè)成本遠高于營業(yè)收入，虧損嚴重。營業(yè)成本和營業(yè)收入分別為191.40億元和170.79億元，毛利率為-12.07%，下降15.49個百分點。

從近五年的數(shù)據(jù)來看，焦炭業(yè)務貢獻了陜西黑貓七成以上的營收，但毛利率卻始終低位徘徊，2018年-2022年期間，毛利率最高點出現(xiàn)在2020年，為8.59%，隨后便一直下跌，2021年僅為3.42%，2022年跌至-12.07%。

為了改善這一現(xiàn)狀，陜西黑貓也在積極謀求轉(zhuǎn)型，公司向記者表示“將積極尋求對上游煤礦資源的投資，進一步拓展煤炭業(yè)務，煤焦聯(lián)動”。近年來，陜西黑貓相繼對建新煤化、宏能煤業(yè)、金溝煤礦等上游煤礦的股權(quán)完成收購。5月5日，公司又披露了全資子公司新疆黑貓以現(xiàn)金 5.53億元收購控股股東陜西黃河礦業(yè)所持金寶利豐100%股權(quán)。陜西黑貓介紹，金寶利豐無其它實際經(jīng)營業(yè)務，目前唯一礦業(yè)投資為參股30%的開灤庫車高科能源有限公司，開灤高科持有阿艾礦區(qū)北山中部煤礦。

據(jù)悉，該礦預計2023年8月取得采礦許可證，2023年11月開始礦山工廣和井筒施工，2029年建成投產(chǎn)，建設(shè)周期較長，盈利存在一定的不確定性。截至2023年3月31日，金寶利豐總負債6262.70 萬元，凈資產(chǎn)4767.32萬元，營業(yè)收入0萬元，凈利潤-10.24萬元。

對于在逆周期環(huán)境下如何改善當前增收不增利的現(xiàn)狀，陜西黑貓向記者表示將加快在建項目的建設(shè)進度，并逐步通過“強焦、補煤、精化”的強鏈、補鏈、延鏈工程的戰(zhàn)略規(guī)劃，鞏固公司循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，增強公司在市場不利的情況下抵御風險的能力，提高核心競爭力。

有息債務高企 短債壓力攀升

陜西黑貓積極謀求轉(zhuǎn)型，投資動作不斷，但每一項投資背后都需要大量資金支持，公司債務規(guī)模不斷攀升。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截止2022年，陜西黑貓有息債務高達88.45億元，其中短期借款由2021年末的15.21億元增長46%至22.20億元，應付票據(jù)和一年內(nèi)到期的非流動負債分別為31.86億元和12.72億元，短期有息債務總計達到了66.78億元。

然而，公司賬面上的貨幣資金僅為20.28億元，這其中還有包括承兌匯票保證金等在內(nèi)的合計16.47億元的受限資金，可供公司使用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為3.81億元。這不僅與公司百億元級別的項目投入相差甚遠，甚至無法覆蓋公司賬面上的短期有息債務。

陜西黑貓向中國網(wǎng)財經(jīng)表示，除了3.81億元的貨幣資金外，公司還有應收賬款融資5.31億元，“可直接動用的資金近10億元”，但對比巨大的項目資金投入和短期債務而言仍是杯水車薪。

因為毛利率短期內(nèi)難以改善導致的盈利能力下降，依靠主營業(yè)務收入帶來的現(xiàn)金流入肯定難以覆蓋公司的長期投資。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，陜西黑貓的歸母凈利潤為2.78億元，為公司帶來了3.49億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，僅從數(shù)值上看，公司的獲現(xiàn)率比較突出，周轉(zhuǎn)快，現(xiàn)金回籠多。但與-5.07億元的投資和籌資活動現(xiàn)金流來說，還是差強人意。

值得注意的是，在陜西黑貓的債務結(jié)構(gòu)中，短期債務占比一直處于相對較高的位置，2022年短期有息債務占負債總額的比例為64.50%。

從短期還債壓力指標速動比率來看，陜西黑貓的這一數(shù)據(jù)近年來持續(xù)下滑，2019年-2021年該指標分別為0.65、0.51、0.45，2022年該數(shù)據(jù)更是下降到了0.34。

業(yè)內(nèi)相關(guān)財務人士向記者表示，以短期借款維持長期投資，這本身就是對公司財務管理的巨大挑戰(zhàn)，如果企業(yè)在投資過程中遇到波折，比如投產(chǎn)時間、產(chǎn)能、銷售額等未達預期，公司的流動性將面臨巨大考驗，也會在經(jīng)營層面和財務層面對公司造成雙重打擊。

龐大的有息債務在影響公司流動性的同時，也帶來了高額的利息支出。2022年陜西黑貓的利息費用高達3.11億元，嚴重吞噬凈利潤。

針對高額有息負債的償還問題，陜西黑貓向記者表示，除了經(jīng)營活動和投資收益獲得現(xiàn)金流入外，公司還有寬松的銀行授信。截止2022年末，公司尚未使用的銀行授信額度為12.66億元。后續(xù)隨著新建項目的開工，公司會匹配一定的長期債務確保項目建設(shè)進展。

環(huán)保問題突出 融資“補血”遇阻

為了加快擴產(chǎn)和“補血”，陜西黑貓在2022年拋出過融資方案，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過27億元，其中7.9億元用于補流。如果能順利發(fā)行，或可以在一定程度上幫助公司改善緊張的流動性。

但在4月20日，陜西黑貓宣布撤回申請文件，終止可轉(zhuǎn)債的發(fā)行工作，引發(fā)市場對公司流動性的擔憂。

在給記者的回復函中，陜西黑貓表示，公司無法在規(guī)定時間內(nèi)完成可轉(zhuǎn)債申報文件年報更新及審核意見回復工作，只能決定終止本次可轉(zhuǎn)債項目。

作為傳統(tǒng)化工行業(yè)，環(huán)保問題相對敏感。在證監(jiān)會此前的發(fā)債反饋意見中，環(huán)保問題被重點提及，包括公司及控股子公司因環(huán)保問題、安全生產(chǎn)等問題受到較多行政處罰以及被有關(guān)部門要求整改的情況。但在陜西黑貓披露的終止發(fā)債公告中，并沒有提及環(huán)保因素。

3月份，陜西省韓城市生態(tài)環(huán)境局發(fā)布了行政處罰決定書，對2月底生態(tài)環(huán)境部督導檢查發(fā)現(xiàn)的問題企業(yè)予以處罰。其中，陜西黑貓被罰20萬元；兩名責任人被行政拘留。

2月21日，生態(tài)環(huán)境部副部長趙英民帶隊赴陜西省咸陽市、渭南市和韓城市等空氣質(zhì)量明顯反彈城市監(jiān)督幫扶，對涉氣重點企業(yè)開展“四不兩直”督導檢查。陜西黑貓未落實重污染天氣應急減排措施，編造虛假臺賬掩蓋違法生產(chǎn)事實，脫硫脫硝系統(tǒng)頻繁停運，超標排放大氣污染物，涉嫌違反《環(huán)境保護法》《大氣污染防治法》法律。

韓城市生態(tài)環(huán)境局已對相關(guān)問題調(diào)查取證，對違法行為立案查處，并將違法問題線索移送韓城市公安局。韓城市公安局已行政拘留該公司2名責任人。

與此同時，因在環(huán)保部門的現(xiàn)場檢查中提供的重污染天氣橙色預警期間生產(chǎn)報表和推焦計劃表與實際生產(chǎn)不相符，存在弄虛作假的環(huán)境違法行為。陜西黑貓被韓城市生態(tài)環(huán)境局處以20萬元罰款的行政處罰。

針對上述環(huán)保處罰問題，陜西黑貓表示，被點名的環(huán)保問題已整改到位，不會影響公司生產(chǎn)經(jīng)營和后續(xù)融資。