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天風研究：政策底是銀行超額收益啟動的關(guān)鍵時間點，看好國有行和區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小行的投資空間

發(fā)布時間：2023-07-07 07:47:37 文章來源：金融界

政策底是銀行超額收益啟動的關(guān)鍵時間點，建議持續(xù)關(guān)注政策邊際變化，看

政策底是銀行超額收益啟動的關(guān)鍵時間點，建議持續(xù)關(guān)注政策邊際變化，看好國有行和區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小行的投資空間。推薦農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行、蘇州銀行。

預(yù)計6月社融同比少增，貸款為主要支撐項

我們預(yù)計6月單月社融新增3.59萬億元，同比少增1.60萬億元。增量結(jié)構(gòu)方面，我們預(yù)計人民幣貸款仍是新增社融的主要支撐項，直接融資在政府債券去年高基數(shù)的拖累下，延續(xù)此前大幅同比少增的趨勢。

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信貸：預(yù)計信貸需求偏弱

從總量上看，我們預(yù)計6月新增人民幣貸款在2.62萬億元左右，同比少增4328億元。今年二季度以來信貸需求整體偏弱，5月人民幣貸款今年以來首次同比少增，反映貸款需求的票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率在6月末顯著走低，預(yù)計6月末銀行實體信貸投放或仍有一定額度空余，需要票據(jù)沖量填補空余額度。增量結(jié)構(gòu)上，預(yù)計企業(yè)中長期貸款仍對信貸增長起到主要拉動作用。

1）企業(yè)端：我們預(yù)計，6月對公信貸投放1.99萬億，同比少增0.22萬億元，在穩(wěn)增長政策的引導下，增長結(jié)構(gòu)以中長期貸款為主。二季度官方PMI持續(xù)處于榮枯線以下，反映制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期偏謹慎，企業(yè)信貸需求可能相對平淡。

2）居民端：我們預(yù)計6月居民貸款增長或延續(xù)弱勢， 6月居民貸款新增0.63萬億元，同比少增0.2萬億元。與居民加杠桿需求密切相關(guān)的30大中城市商品房成交面積6月增速下滑， 6月居民信貸或仍缺少明顯起色。

直接融資：政府債券拖累，高基數(shù)下預(yù)計同比少增

我們預(yù)計6月直接融資增量為0.99萬億元，同比少增0.99萬億元。分項來看，根據(jù) wind 高頻數(shù)據(jù)跟蹤，預(yù)計6月政府債券、企業(yè)股券、股權(quán)融資凈融資額分別為0.64萬億元、0.21萬億元、661億元；政府債券在去年同期的高基數(shù)下預(yù)計分別同比少增0.98萬億元，是社融的主要拖累項；企業(yè)債券增量與去年同期基本持平。

投資建議：經(jīng)濟弱復(fù)蘇，關(guān)注政策邊際調(diào)整

從高頻數(shù)據(jù)和前瞻指標看，6月經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇區(qū)間。不過觀察到6月制造業(yè)PMI已出現(xiàn)環(huán)比回升，景氣度有所改善；另一方面，近期監(jiān)管“穩(wěn)經(jīng)濟”態(tài)度和政策力度向著更加積極的方向演進，6月底召開的央行貨幣政策委員會23Q2例會也指出國內(nèi)經(jīng)濟 “內(nèi)生動力還不強，需求驅(qū)動仍不足”，要“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，后續(xù)更多穩(wěn)經(jīng)濟政策有望陸續(xù)推出。政策底是銀行超額收益啟動的關(guān)鍵時間點，建議持續(xù)關(guān)注政策邊際變化，看好國有行和區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小行的投資空間。推薦農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行、蘇州銀行。

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本文源自：券商研報精選

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