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轉(zhuǎn)債基本情況分析：

(資料圖片)

新23 轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模11.60 億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為AA-/AA-級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)51.35 元，截至2023 年8 月9 日轉(zhuǎn)股價(jià)值106.37 元；發(fā)行期限為6 年，各年票息的算術(shù)平均值為1.38 元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。

按2023 年8 月9 日6 年期AA-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率6.30%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為79.76 元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本和流通股本的攤薄壓力均為4.64%，對(duì)現(xiàn)有股本攤薄壓力較小。

中簽率分析：

截至2023 年8 月9 日，公司前三大股東江蘇新泉志和投資有限公司、唐志華、上海睿揚(yáng)投資管理有限公司-睿揚(yáng)新興成長(zhǎng)私募證券投資基金分別持有占總股本26.09%、11.08%、2.67%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為51.91%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在60%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為4.64 億元，因單戶(hù)申購(gòu)上限為100 萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶(hù)數(shù)量介于850-950 萬(wàn)戶(hù)，預(yù)計(jì)中簽率在0.0049%-0.0055%左右。

申購(gòu)價(jià)值分析：

公司所處行業(yè)為汽車(chē)電子電氣系統(tǒng)（申萬(wàn)三級(jí)），從估值角度來(lái)看，截至2023年8 月9 日收盤(pán)，公司PE（TTM）為49 倍，在收入相近的10 家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值266.16 億元，處于較高水平。截至2023 年8 月9 日，公司今年以來(lái)正股上漲42.99%，同期行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）指數(shù)上漲8.89%，萬(wàn)得全A 上漲4.17%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為59.19%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.42%，存在一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

新23 轉(zhuǎn)債規(guī)模一般，債底保護(hù)較低，平價(jià)高于面值。綜合審慎考慮，我們給予新23 轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為138 元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。

公司經(jīng)營(yíng)情況分析：

2023 年1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.73 億元，同比增長(zhǎng)45.81%；營(yíng)業(yè)成本17.43 億元，同比增加45.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52 億元，同比增加81.63%。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：

企業(yè)定位：汽車(chē)飾件整體解決方案提供商。1）客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)。公司與一汽集團(tuán)等汽車(chē)制造商合作，成為商用車(chē)汽車(chē)飾件總成服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，部分乘用車(chē)制造商的核心零部件供應(yīng)商；2）技術(shù)能力優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)技術(shù)引進(jìn)及自主開(kāi)發(fā)的方式，確立了在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)地位；3）生產(chǎn)工藝及設(shè)備優(yōu)勢(shì)。公司最早利用搪塑等工藝技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品輕量化，最早自主開(kāi)發(fā)隱式氣囊儀表板，并先后引進(jìn)一系列國(guó)外先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備；4）戰(zhàn)略布局優(yōu)勢(shì)。公司積極進(jìn)行戰(zhàn)略布局，在國(guó)內(nèi)19 個(gè)城市設(shè)立了生產(chǎn)制造基地，并投資設(shè)立公司推動(dòng)?xùn)|南亞和美國(guó)業(yè)務(wù)開(kāi)展；5）管理體系優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)高級(jí)管理人才和核心技術(shù)人才的引進(jìn)，將優(yōu)勢(shì)經(jīng)驗(yàn)形成標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、制度化體系運(yùn)作，提升管理效率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。