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電子行業(yè)深度報告：存儲行業(yè)拐點漸顯產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化勢在必行

發(fā)布時間：2023-06-12 21:35:16 文章來源：東吳證券股份有限公司

電子行業(yè)深度報告：存儲行業(yè)拐點漸顯產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化勢在必行

(資料圖)

多事件持續(xù)催化，存儲國產(chǎn)化進程加速。美光審查事件落地，有望加快存儲國產(chǎn)化進程。伴隨三星2023 第一季度利潤暴跌96%，存儲業(yè)務虧損達3 萬億韓元，三星正式宣布存儲芯片減產(chǎn)，截至2023 年3 月中旬已減產(chǎn)20%。由于存儲產(chǎn)品庫存達到頂峰，存儲價格跌至低谷，為減少虧損，長江存儲也正式宣布存儲晶圓漲價3-5%，外媒報道鎧俠與西部數(shù)據(jù)將加快合并事宜談判以增強競爭力。存儲賽道供給格局持續(xù)優(yōu)化，靜待下游需求景氣度回暖。

價格、庫存拐點漸顯，AI 服務器、車載等領(lǐng)域空間廣闊：自2022 年初以來存儲下游需求不振引發(fā)供需錯配，廠商競相出貨導致存儲價格持續(xù)下探。2023Q1 存儲產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌，伴隨下游筆電需求回暖、AI 應用浪潮襲來與汽車市場景氣度上升，疊加龍頭企業(yè)減產(chǎn)停止價格跌勢，預計價格在2023Q2 環(huán)比跌幅持續(xù)縮小，存儲產(chǎn)品價格有望迎來拐點。海外存儲大廠如美光、海力士相繼縮減資本支出并降低產(chǎn)能利用率，國內(nèi)廠商庫存拐點逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)我們測算，2023 年全球AI 服務器存儲市場規(guī)模為81 億美元，預計2026 年能達到492 億美元，23-26 年CAGR 為82.5%，AI 服務器帶來的增量主要體現(xiàn)在對大容量DDR、HBM、SSD 產(chǎn)品的拉動。車載存儲方面，根據(jù)Yole 數(shù)據(jù)，2027年車載存儲市場規(guī)模達到125 億美元，2021-2027 年CAGR 為20%，隨著美光產(chǎn)品被禁，車載存儲領(lǐng)域的國產(chǎn)替代進程將繼續(xù)加快。

投資建議：存儲產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化勢在必行。通過對產(chǎn)業(yè)鏈主要玩家減產(chǎn)動作、庫存及價格逐漸見底等觀測，我們認為當前存儲行業(yè)已進入筑底階段，具有估值底部復蘇預期，并且在美光審查落地、長存NAND產(chǎn)品小幅提價等催化下，我們在當前時點看好存儲產(chǎn)業(yè)尤其是國產(chǎn)化進程加速，在景氣度反轉(zhuǎn)前提下，格局未來有望呈現(xiàn)國產(chǎn)化加速的局面?；诋a(chǎn)業(yè)配套及國產(chǎn)化替代等邏輯，我們認為存儲產(chǎn)業(yè)投資重點看三條主線：1）建議關(guān)注國內(nèi)存儲芯片材料設(shè)備、設(shè)計、晶圓及代工廠、模組、封測等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商：配套長江存儲、長鑫存儲、三星、海力士等大廠的材料供應商：雅克科技、彤程新材、晶瑞電材等；半導體設(shè)備供應商：北方華創(chuàng)、拓荊科技、長川科技、盛美上海等；封測廠商：深科技、通富微電等。2）利基存儲及配套芯片IC 設(shè)計廠商：兆易創(chuàng)新、東芯股份、瀾起科技、聚辰股份、德明利、北京君正、芯天下等。3）國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈：材料及設(shè)備（南大光電等）、模組廠商（佰維存儲、江波龍、朗科科技等）；晶圓代工廠（華虹宏力、中芯國際等）；封測（新益昌、華天科技、長電科技等）；分銷廠商（香農(nóng)芯創(chuàng)、雅創(chuàng)電子、中電港等）。

風險提示：下游復蘇不及預期風險；存儲價格反彈不及預期風險；宏觀經(jīng)濟形勢變化風險；龍頭廠商減產(chǎn)不及預期風險

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