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Zoom (ZM)這幾年一直在競爭加劇、視頻會(huì)議市場增長放緩以及投資者對(duì)該公司的高期望下艱難掙扎。

雖然Zoom的股價(jià)已較高點(diǎn)時(shí)大幅下跌（Zoom的股價(jià)已較2021年8月的高點(diǎn)暴跌了80%以上），但猛獸財(cái)經(jīng)仍然認(rèn)為，隨著企業(yè)繼續(xù)要求員工返回辦公室工作，以及其他公司(主要是微軟)還在繼續(xù)蠶食Zoom的客戶群和市場份額，Zoom的股價(jià)在未來還將進(jìn)一步下跌。

【資料圖】

Zoom的艱難掙扎

在疫情期間，像Zoom這樣功能非常簡單的視頻會(huì)議公司的市值竟然一度達(dá)到了1500億美元，非常令人不可思議和瘋狂。即使在當(dāng)時(shí)，猛獸財(cái)經(jīng)也覺得這非常不正常，而且Zoom的護(hù)城河也很薄弱，但架不住投資者的狂熱追捧，所以Zoom的股價(jià)曾一度被炒到了400美元以上（截止撰寫本文時(shí)Zoom的股價(jià)為69.940美元）。

早在2021年12月，當(dāng)Zoom股價(jià)跌至每股200美元左右時(shí)，猛獸財(cái)經(jīng)就曾寫過一篇分析文章，并在文章中指出：由于微軟（MSFT）發(fā)布了Teams Essentials(一個(gè)為小型企業(yè)提供包括會(huì)議、聊天和協(xié)作在內(nèi)的一體式解決方案)，Zoom股價(jià)在未來還會(huì)繼續(xù)下跌（事后回過頭來看，果然與我們預(yù)測的一模一樣）。

我們當(dāng)時(shí)預(yù)測Zoom在面對(duì)微軟這種強(qiáng)敵時(shí)，只有兩條路可走：要么通過降低價(jià)格來保護(hù)其市場份額，要么犧牲市場份額來維持利潤率。

自那篇文章發(fā)布以來，Zoom的股價(jià)已經(jīng)從200美元暴跌到了現(xiàn)在的69美元左右，跌幅為65%，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，下表足以說明Zoom股價(jià)暴跌的原因。

從利潤率逐年下降可以看出，Zoom在我們預(yù)測的兩條路中，選擇了通過犧牲利潤率來保持市場份額的做法。然而，即使Zoom選擇了犧牲利潤率也沒有縮小與微軟Teams Essentials的差距，下圖是猛獸財(cái)經(jīng)整理的Teams Essentials與Zoom在產(chǎn)品功能方面的區(qū)別。

通過上圖，我們可以了解到Teams Essentials的發(fā)布對(duì)市場造成的影響。

除了價(jià)格之外，Zoom Pro和Zoom Business與微軟的Teams Essentials唯一真正的區(qū)別是Zoom Pro和Zoom Business可以免費(fèi)提供1GB的云存儲(chǔ)，雖然這很好，但仍然低于Teams Essentials提供的10GB免費(fèi)存儲(chǔ)。

在每個(gè)用戶每月的收費(fèi)方面，Teams Essentials是每個(gè)用戶每月收費(fèi)4美元，Zoom Pro和Zoom Business則分別為12.50美元和16.67美元，這還是已經(jīng)分別下降了17%和16.6%后的價(jià)格。換句話說，Zoom的產(chǎn)品價(jià)格仍然非常昂貴，同時(shí)仍然沒有提供切實(shí)的功能優(yōu)勢來縮小與Teams Essentials之間的差距。當(dāng)然，也會(huì)有人聲稱，Zoom擁有卓越的UI（軟件界面設(shè)計(jì)）和UX（用戶體驗(yàn)），但我們要反駁說，如果用戶偏好是你的公司與微軟這樣市值數(shù)萬億美元的龐然大物之間唯一的區(qū)別，那么你的公司就太令人擔(dān)憂了。

而且Zoom所提供的服務(wù)本身也并沒有足夠的粘性，當(dāng)有更容易獲得、更便宜的替代產(chǎn)品時(shí)，客戶是不會(huì)繼續(xù)每年多花幾個(gè)數(shù)量級(jí)的錢使用Zoom的。在視頻會(huì)議這樣的市場中，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，全世界范圍內(nèi)所有的產(chǎn)品在功能上基本上都沒有明確的差異化，都大同小異，所以產(chǎn)品價(jià)格最終會(huì)越來越便宜。比如Teams Essentials目前的價(jià)格就遠(yuǎn)低于Zoom的價(jià)格，而且微軟也沒有任何要提高價(jià)格的跡象。

結(jié)論

自從微軟開始齊心協(xié)力進(jìn)入這個(gè)市場，以及公司開始將員工帶回辦公室以來，Zoom在行業(yè)就一直受到圍攻，在這種情況下，Zoom主要通過大幅降價(jià)和接受較低的利潤率來維持收入，但猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，即使目前的價(jià)格也明顯高于這個(gè)市場的可持續(xù)水平。而微軟已經(jīng)在Zoom這艘船的船體上炸開了洞，Zoom這艘船正在下沉。

在收入增長乏力，利潤率直線下降的情況下，競爭和定價(jià)壓力只會(huì)讓Zoom面臨的不利因素繼續(xù)增加，所以考慮到這些因素，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為賣掉Zoom股票是最好的選擇。

另一方面，微軟在進(jìn)一步打入視頻會(huì)議市場方面取得了明顯的進(jìn)展，更重要的是，微軟已經(jīng)將Teams Essentials整合到了它的軟件生態(tài)系統(tǒng)中了，而且Teams Essentials本身就是一個(gè)已經(jīng)盈利了的產(chǎn)品。

此外，Teams Essentials的成功和采用也增加了微軟其他產(chǎn)品的粘性，有助于微軟的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。所以，在視頻會(huì)議市場，猛獸財(cái)經(jīng)更看好微軟。